📜 為什麼讀名言?
Charlie Munger 名言:"I constantly see people rise in life who are not the smartest, sometimes not even the most diligent, but they are learning machines."(我經常看到人在生活中崛起,他們不一定最聰明、有時甚至不是最勤奮,但他們是學習機器)
讀大師名言不是收集語錄,而是進入他們的思維框架。每句話背後都是 30-50 年的市場血淚教訓。你花 10 分鐘讀懂,可能省 10 年彎路。
本頁面依「派別 」組織,因為不同派別有不同邏輯。讀完三派,你會發現:頂尖投資人都同意一些基本原則(風險管理、長期思維、紀律),但在「如何賺錢 」上有截然不同的哲學。
📈 價值投資派 — 找便宜的好公司,長期持有
起源:Benjamin Graham 1934 年《證券分析》。核心:股票背後是真實企業,股價終究會反映企業內在價值。長期、低換手、深度研究。
1930-, Berkshire Hathaway CEO,「奧馬哈先知」。淨資產 ~1500 億美金,長期 CAGR ~20%。被譽為史上最偉大投資人之一。
"Rule No.1: Never lose money. Rule No.2: Never forget rule No.1."
「第一條規則:不要賠錢。第二條規則:不要忘記第一條規則。 」
最被引用、也最被誤解的名言。不是「永遠不會虧錢」的意思(Buffett 也虧過),而是「下重注時一定要先確認下檔風險 」。風險管理優先於追求高報酬。
"Be fearful when others are greedy, and greedy when others are fearful."
「別人貪婪時恐懼,別人恐懼時貪婪。 」
逆向思考的精華。散戶 ALL IN 進場時是大頂,媒體一片悲觀時反而是底。但執行極難 — 需要長期紀律 + 不需要短期成績壓力。
"Our favorite holding period is forever."
「我們最喜歡的持有期間是永遠。 」
不是真的「永遠」,而是「只買你願意持有 10 年以上的股票」。這個門檻能淘汰 95% 投機性的「飆股」。減少交易頻率本身就是最強策略。
"Price is what you pay. Value is what you get."
「價格是你付出的,價值是你得到的。 」
價格(market price)是市場情緒驅動,短期波動劇烈。價值(intrinsic value)是企業真實獲利能力。投資的核心是用價格 < 價值的時候進場。
1924-2023, Berkshire Hathaway 副董,Buffett 的「真實腦袋 」。律師出身,提出「多元思維模型 」(Mental Models)概念。100 歲過世,知識至死無減。
"Invert, always invert. Turn a situation or problem upside down."
「反過來想,總是反過來想。把情境或問題顛倒看。 」
解決問題不要直接想「如何成功」,先想「如何失敗」,避開所有失敗路徑,剩下的就是成功。應用於投資:不要問「如何賺 1 億」,問「如何不要破產 」。
"All I want to know is where I'm going to die, so I'll never go there."
「我只想知道我會死在哪裡,然後我就不去那裡。 」
同樣是反向思考。
研究失敗模式比成功故事更有價值 — 95% 投資人都死在同樣幾個錯誤(過擬合、過度交易、追高殺低、槓桿爆倉)。看本站「
常見誤區」就是這個思路。
"The big money is not in the buying and selling, but in the waiting."
「大錢不在買賣,而在等待。 」
投資的本質是耐心 ,而非動作 。Munger 一生重大投資只有 ~10 筆(Coca-Cola, See's Candies, BYD 等),每筆持有數十年。對抗手癢是最大挑戰。
1894-1976, 價值投資之父,Buffett 的老師。1934 年《Security Analysis》(證券分析 )奠定價值投資理論基礎,被譽為投資聖經。
"In the short run, the market is a voting machine. In the long run, it is a weighing machine."
「市場短期是投票機,長期是稱重機。 」
短期股價反映情緒、新聞、消息(「投票 」哪檔最熱);長期股價反映實際獲利能力(「稱重 」企業真實價值)。這就是為何短期難預測但長期合理。
"The intelligent investor is a realist who sells to optimists and buys from pessimists."
「聰明的投資人是現實主義者,賣給樂觀者、買自悲觀者。 」
市場永遠有過度樂觀 與過度悲觀 的時刻。投資人的工作不是預測未來,是利用情緒極端。2021/01 樂觀時賣、2022/10 悲觀時買。
1944-, Fidelity Magellan Fund 經理 1977-1990。13 年 CAGR 29%,管理規模 140 億美金,是當時史上最賺錢的共同基金。散戶聖經作者:《One Up On Wall Street》、《Beating the Street》。
"Know what you own, and know why you own it."
「知道你買了什麼,以及為什麼買它。 」
最簡單但最被忽略的原則。多數散戶買股票講不出公司在做什麼、客戶是誰、未來成長動能。講不出的不要買。Lynch 強調散戶最大優勢是「從生活中發現好公司 」 — 你常用的產品、服務,你比華爾街分析師更早看到趨勢。
"The best stock to buy may be the one you already own."
「最好買的股票,可能是你已經持有的那檔。 」
基本面持續變好的公司,繼續加碼比換新股更穩。散戶常見錯誤是「賺一點就賣換新股 」(過度交易),結果錯失大型成長股的長期翻倍機會。
"In this business, if you're good, you're right six times out of ten. You're never going to be right nine times out of ten."
「在投資業,如果你夠強,10 次裡對 6 次。你絕對不會 10 次裡對 9 次。 」
頂尖基金經理人勝率也只有 60%。新手以為要「每筆都對 」,其實能持續 50%+ 勝率 + 好的賺賠比就是高手。重點是「對的時候賺多、錯的時候虧少 」。
1929-2019, 先鋒集團 (Vanguard Group) 創辦人，指數型基金之父。一生推廣低成本被動投資，改變了整個投資界，幫助無數散戶節省了巨額管理費。
"Don't look for the needle in the haystack. Just buy the haystack!"
「不要在乾草堆中尋找針。買下整個乾草堆！ 」
被動投資的核心。不要試圖預測哪檔股票會是未來的「飆股」，買下包含整個市場的指數型 ETF（如 0050 或 S&P 500）就能以極低成本獲取全市場的長期平均報酬。
"Time is your friend; impulse is your enemy."
「時間是你的朋友，衝動是你的敵人。 」
複利的關鍵在於「長期持有」。頻繁交易、追高殺低、企圖預測市場等情緒化衝動是吞噬散戶財富的最大兇手。保持冷靜並堅持長期指數化投資才是正道。
🔢 量化統計派 — 用數學戰勝市場
起源:Ed Thorp 1960 年代用機率學打敗賭場 21 點。核心:市場有統計上的小優勢,用程式 + 模型放大複利。高頻、客觀、無情緒。
1938-2024, Renaissance Technologies 創辦人。數學家(陳-Simons 理論)轉型量化交易,Medallion Fund 1988-2018 年化 66%(扣費後 39%),是史上最賺錢的對沖基金,沒有之一。完全靠數學模型,不研究公司基本面。
"We're right 50.75% of the time... but we're 100% right 50.75% of the time."
「我們對的機率是 50.75%... 但這 50.75% 我們是 100% 對的。 」
史上最重要的量化名言。Medallion Fund 每筆交易勝率只有 50.75% — 比丟銅板好一點點。但用巨量交易 + 極短期 + 嚴格紀律 ,這 0.75% 的優勢累積成 CAGR 66%。量化不需要每筆都對,需要的是「持續微小優勢 」。
"We make money on average."
「我們是平均下來賺錢的。 」
Simons 強調「個別交易不重要,統計分布才重要 」。新手關心「這檔會不會漲 」,量化關心「這類訊號平均報酬是多少 」。思維框架的差異。
"The patterns are there for a few seconds, then they're gone."
「規律只存在幾秒鐘,然後就消失了。 」
市場的「無效率 」(可賺錢的規律)會被人發現後快速消失。Medallion 每年都要找新的微小規律。這也是為什麼策略不能死守不變 — 規律會被市場套利掉。
1932-, MIT 數學教授。1962 年寫《Beat the Dealer》用機率學贏 21 點,被多家賭場永久禁止入場。1969 年創辦對沖基金 Princeton Newport Partners,1969-2007 年 CAGR 19.1%、MDD 僅 -1%(誇張的低波動)。
"Statistical thinking will one day be as necessary for efficient citizenship as the ability to read and write."
「有一天統計思維會跟讀寫能力一樣,是高效公民的必備技能。 」
原話為 H.G. Wells 1903 年所言,Thorp 在《Beat the Dealer》書中引用,讓這句話進入投資領域。散戶輸錢的本質是缺乏統計思維 — 不懂機率分布、不懂期望值、不懂大數法則。學會這些就能避開 90% 的誤區。
"The Kelly criterion gives the right answer to the question 'how much should I bet?'"
「Kelly 公式給出『我該下多少注 』這個問題的正確答案。 」
Thorp 把 Kelly 公式發揚光大。不是賺多少的問題,是「下注多少能長期最大化複利 」。多數散戶要嘛下太大爆倉、要嘛下太小錯失複利。Kelly 比例給數學最佳解。
1924-2010, 數學家,碎形幾何之父。在金融領域,他指出傳統 CAPM、Black-Scholes 等模型嚴重低估極端事件機率(因為錯誤假設常態分布)。其著作《The (Mis)behavior of Markets》是金融數學批判經典。
"Markets are riskier than the standard theories imagine."
「市場比標準理論想像的更危險。 」
傳統金融模型假設報酬服從常態分布(Bell Curve),極端事件機率極低(萬年一遇)。但實際資料顯示金融市場有「厚尾 」(fat tails)— 黑天鵝事件比理論頻繁 100-1000 倍。這就是為什麼 LTCM 等用「正常理論」的基金會爆倉。
"Real markets are wild. Their price fluctuations can be hair-raising — far greater than the conventional models suggest."
「真實市場是狂野的,價格波動可能讓人毛骨悚然 — 遠超過傳統模型的預測。 」
投資人要在心理上準備「遠超預期的波動 」。回測顯示 MDD -20% 的策略,實戰可能遇到 -40%。對沖極端事件比追求高 Sharpe 更重要。
🏆 諾貝爾獎得主 — 量化金融的學術巨人
這 7 位拿到諾貝爾經濟學獎的學者,直接奠定了現代量化金融的理論基礎。沒有他們,就沒有 Sharpe Ratio、MPT、Black-Scholes、CAPM、行為金融。他們的故事也提醒我們:學術完美 ≠ 實戰存活。
1927-2023, 美國經濟學家,芝加哥大學博士。現代投資組合理論(Modern Portfolio Theory, MPT)之父。1952 年發表 14 頁博士論文《Portfolio Selection》,徹底改變華爾街的思考方式 — 從「選好股票 」變成「選好組合 」。這 14 頁論文比全世界大部分博士論文加起來都重要。
"Diversification is the only free lunch in finance."
「分散投資,是金融學裡唯一的免費午餐。 」
MPT 核心發現 — 兩個各自波動率 10% 的資產組合,因為相關性 < 1,組合波動率會小於 10%。降低風險不需付出代價(只要找到相關性低的資產)。這顛覆了「高報酬必須承擔高風險 」的直覺。
"The portfolio decision should be based not just on the expected return on individual securities, but also on the relationship of one security to another."
「投資組合決策不只要看個別證券的預期報酬,更要看證券之間的關係。 」
「相關性」(correlation)思維取代「個別報酬」思維。實戰應用:不要全買電子股(相關性高 0.7-0.9),要跨產業(相關性低 0.3-0.5),甚至跨資產(股票 + 黃金,相關性可達 -0.2)。
🎭 趣事: Markowitz 當時連自己都不太確信這個理論的實用性,博士口試時 Milton Friedman(也是諾貝爾獎得主)直接說:「這不是經濟學,我不確定要不要給你博士學位 」。最後勉強通過。38 年後拿了諾貝爾獎打臉 Friedman。
1934-, 美國經濟學家,Markowitz 的學生。1964 年提出 CAPM(資本資產定價模型),把 MPT 從「選組合」進化到「個別股票該值多少錢」。1966 年發明 Sharpe Ratio(夏普比率) — 至今仍是評估策略效率的黃金標準。
"Investors must remember that there's a fundamental tradeoff between risk and return."
「投資人必須記住:風險與報酬之間有根本的權衡。 」
這就是 Sharpe Ratio = 超額報酬 ÷ 波動率 的精神。CAGR 20% 但波動率 40%,跟 CAGR 10% 但波動率 5%,後者其實是更好的策略。
🎭 經典故事: Sharpe 後來推廣 Index Funds(指數型基金),主張主動管理基本上是浪費時間。他自己親身示範:Sharpe 個人退休帳戶幾乎全在 Vanguard 指數基金。一個諾貝爾獎得主把自己的錢交給指數基金 — 這比任何理論都有說服力。
Black-Scholes-Merton 公式(現代選擇權定價基礎)的共同創造者。Black 早逝沒得獎,Scholes 與 Merton 1997 年共享諾貝爾獎。他們的故事也是量化交易史上最慘的警示故事。
"The basic principle is to identify what you don't know."
「基本原則是找出你不知道什麼。 」
講得很好聽,但他們自己沒做到。
💀 LTCM 大爆死 — 量化史最經典悲劇
1994 年 Scholes、Merton 與華爾街交易高手 John Meriwether 共同創辦 Long-Term Capital Management(LTCM),基金一開頭 4 年 CAGR 40%、Sharpe 7+(神級)。用 25-30 倍槓桿 玩債券套利。
1998 年 8 月俄羅斯違約 — 全球流動性瞬間枯竭,LTCM 模型假設「過去波動率 = 未來波動率 」徹底失效。4 個月內 46 億美元蒸發歸零,Fed 緊急召集 14 家銀行救援避免全球金融系統崩盤。
教訓: ① 學術模型完美 ≠ 實戰存活;② 高槓桿在 regime change 時必爆;③ 「萬年一遇 」事件比理論頻繁 100 倍(Mandelbrot 早就警告過);④ 兩位諾貝爾獎得主也會破產。「我懂理論」是危險的自信。
1934-2024, 以色列裔美國心理學家(注意:不是經濟學家,心理學家拿經濟學諾貝爾獎)。與 Amos Tversky 共同提出 Prospect Theory(展望理論),證明人類不是理性的「效用最大化」生物 — 我們損失厭惡、過度自信、受框架效應影響。著作《Thinking, Fast and Slow》(快思慢想 )銷售數千萬冊。
"The pain of losing is psychologically about twice as powerful as the pleasure of gaining."
「失去的痛苦,心理上大約是得到快樂的兩倍。 」
損失厭惡(Loss Aversion)的數學量化。這解釋了散戶為何套牢不肯停損(承認 100 元損失太痛苦)、為何小賺就趕快獲利(怕到手鴨子飛了)。所有投資心理偏誤的源頭。
"We are generally overconfident in our opinions and our impressions and judgments."
「我們對自己的觀點、印象、判斷,通常都過度自信。 」
過度自信偏誤(Overconfidence Bias) — 散戶平均認為自己投資能力在前 20%,但統計上 80% 散戶輸給大盤。這個落差就是「後悔的差距」。解藥:寫交易日記、事後對照、承認運氣成分。
1939-, 芝加哥大學教授,效率市場假說(Efficient Market Hypothesis, EMH)之父。1970 年論文證明「股價反映所有可得資訊 」,主動選股理論上無法持續贏大盤。但他也誠實 — 1993 年與 Kenneth French 提出 Fama-French 三因子模型,承認「市場、規模、價值」三個因子確實有持續超額報酬。
"I'd compare stock pickers to astrologers but I don't want to bad mouth the astrologers."
「我本想把選股的人比作占星師,但我不想說占星師的壞話。 」
對主動選股最尖銳的批評。Fama 認為短期股價基本上是隨機漫步(random walk),所謂「選股高手 」90% 是運氣 + 10% 是搶到資訊速度。散戶最好的策略:買整個市場(ETF)。
🎭 學術內戰: 2013 年諾貝爾獎同時頒給 Fama(主張市場有效率)和 Robert Shiller(主張市場非理性)。兩個觀點完全相反的人同年得獎。委員會的智慧:承認金融市場既有效率也有泡沫,要看你看哪個時間尺度。
1946-, 耶魯大學教授,行為金融學重要奠基者。唯二準確預測 2000 網路泡沫 + 2008 房市崩盤的學者之一。著作《Irrational Exuberance》(非理性繁榮 )2000 年 3 月出版,3 週後 Nasdaq 達到歷史高點然後崩盤 80%。驚人的時機。
"Markets are not efficient — they are partly driven by stories."
「市場不是有效率的 — 它部分被故事驅動。 」
和 Fama 完全相反的觀點。Shiller 認為投資人不是理性計算內在價值,而是被媒體故事、社群情緒、敘事框架影響。2021 年台股「下一個千金股」狂熱、2024 年「AI 革命」追高,都是「故事驅動 」的典型。著作《Narrative Economics》(敘事經濟學 ,2019)深入這個主題。
"The very fact that everyone is talking about the stock market is itself a danger signal."
「大家都在談論股市這件事本身,就是危險訊號。 」
散戶情緒指標 — 當計程車司機、髮型設計師、Uber 駕駛都在跟你聊股票時,通常離大頂不遠。1929 大蕭條前洛克斐勒就因為擦鞋童跟他推薦股票而判斷該賣;2000 網路泡沫散戶大量加入也是泡沫頂點。
1945-, 芝加哥大學教授,行為經濟學集大成者。Kahneman 的理論學生,把 Prospect Theory 應用到實際政策(著名的Nudge 推力理論)。他是 Kahneman 之外另一位非傳統經濟學者得獎人 — 行為金融學自此進入主流。
"The biggest risk to investors is not market volatility, but their own behavior."
「投資人最大的風險不是市場波動,而是自己的行為。 」
完全呼應本站所有內容的核心信念。市場下跌 30% 不會讓你變窮,是你在 -30% 時恐慌賣出讓你變窮。Thaler 創辦的 Fuller & Thaler 基金,就是專門利用「其他投資人的行為偏誤 」賺錢 — 反向操作而已。
"If you want people to do something, make it easy."
「如果你想讓人做某件事,讓它變簡單。 」
Nudge 理論精華 — 散戶之所以不存退休金,不是因為不想,而是因為「太麻煩 」。Thaler 推動美國「自動加入退休計畫 」(預設選項是加入,不加才要主動退出),讓退休儲蓄率從 60% 提高到 90%。設計勝過勸說。
💡 從這 7 位學者學到的事:
- 學術理論 ≠ 實戰能贏 — Markowitz 雖偉大,但 Scholes/Merton 用同樣數學功夫差點搞垮全球金融
- 分散是免費的午餐(Markowitz)— 不要把雞蛋放同一籃
- 風險與報酬有根本權衡(Sharpe)— Sharpe Ratio > 1 才算好策略
- 高槓桿在 regime change 時必爆(LTCM 教訓)
- 人類心理是最大敵人(Kahneman、Thaler)— 損失厭惡、過度自信、羊群效應
- 市場既有效率也有泡沫(Fama vs Shiller)— 短期看故事、長期看價值
- 連諾貝爾獎得主都會破產 — 對任何「聖杯策略 」保持懷疑
🌍 總體 + 風險派 — 看懂全局、防範黑天鵝
看法:單一公司分析不夠,要看央行政策、利率、貨幣、政治、地緣風險。同時極度重視風險管理 — 「不破產 」比「賺得多 」更重要。
1949-, Bridgewater Associates 創辦人,管理 1500 億美金,全球最大避險基金。發明「All Weather(全天候) 」資產配置 + 「Principles(原則) 」管理哲學。著作《Principles》銷售數百萬冊。
"He who lives by the crystal ball will eat shattered glass."
「靠水晶球(預測)為生的人,會吃到碎玻璃。 」
不要預測市場。Dalio 強調沒人能持續準確預測短期市場,所以策略應該是「對任何 regime 都能存活 」(All Weather),而非「賭某一種 regime 會來 」。
"Pain + Reflection = Progress."
「痛苦 + 反思 = 進步。 」
投資路上必然有虧損,虧損本身不可避免,但有沒有從中學習就決定你會不會進步。建議寫交易日記 — 每次虧損後寫下「為什麼錯、未來如何避免」。
"Diversifying well is the most important thing you need to do in order to invest well."
「做好分散,是投資好的最重要的事。 」
All Weather portfolio 經典配置:30% 股票 + 40% 長期債券 + 15% 中期債券 + 7.5% 黃金 + 7.5% 原物料。不同資產在不同 regime 下表現不同,組合起來能在 95% 的市場狀態下生存。散戶版可考慮:60% 0050 + 20% 美國公債 ETF + 10% 黃金 + 10% 現金。
1930-, Quantum Fund 創辦人。1992 年放空英鎊狙擊英格蘭央行,一天賺 10 億美金,稱「打垮英格蘭銀行的人 」。提出「反身性理論」(Reflexivity)— 市場參與者改變市場本身。
"It's not whether you're right or wrong that's important, but how much money you make when you're right and how much you lose when you're wrong."
「對錯不重要,重要的是對的時候賺多少、錯的時候虧多少。 」
期望值思維。即使勝率只 40%,如果對的時候賺 5 倍、錯的時候虧 1 倍,期望值仍是正的。Soros 強調「賺賠比 」比「勝率 」更關鍵,這是他的「不對稱下注 」哲學。
"I'm only rich because I know when I'm wrong."
「我之所以富有,是因為我知道我什麼時候錯了。 」
承認錯誤的能力是 Soros 認為自己最強的技能。多數投資人錯了還死撐(沉沒成本謬誤),Soros 一旦發現論點錯誤就立刻認錯出場。這個能力比預測能力更值錢。
"The financial markets generally are unpredictable. So that one has to have different scenarios."
「金融市場本質上不可預測,所以人必須準備不同的情境。 」
Soros 不預測,而是「假設 N 種情境,看實際是哪種,順勢操作 」。散戶版做法:寫下「如果漲到 X 怎辦、跌到 Y 怎辦、橫盤怎辦 」三套劇本,事前準備。
1953-, Soros 的左右手,1992 年放空英鎊的執行人。後創辦 Duquesne Capital,管理 30 年從未虧錢一年,CAGR 30%、最差年度 +1%(史上最穩量化大師)。
"The way to build long-term returns is through preservation of capital and home runs."
「建立長期報酬的方法,是保住本金 + 偶爾揮大棒。 」
90% 時間保守、10% 機會 ALL IN。Druckenmiller 大部分時間維持平衡 portfolio,但遇到「千載難逢的機會 」(像 1985 廣場協議、1999 科技股、2009 復甦)就大幅集中。散戶版:大多時間定期定額 ETF,極端機會出現再集中加碼。
"Never, ever invest in the present. It doesn't matter what a company's earning, what they've earned. You have to visualize the situation 18 months from now."
「絕對不要投資現在。公司現在賺多少、過去賺多少都不重要。你必須想像 18 個月後的情境。 」
市場走在事件之前。等基本面確認時,股價已經先反應了。需要前瞻 18 個月 — 雖然極難,但這是基金經理人的核心競爭力。散戶能做的是「看大趨勢 」(AI、半導體、生技、能源轉型)早期介入。
1960-, 黎巴嫩裔美國數學家、選擇權交易員、哲學家。著作《Fooled by Randomness》、《Black Swan》、《Antifragile》(反脆弱 )在金融與哲學界都是經典。對主流量化批判最嚴厲的大師之一。
"Don't tell me what you think, tell me what you have in your portfolio."
「別跟我講你想什麼,告訴我你的部位是什麼。 」
真實的「意見 」反映在真實部位上。網路上滔滔不絕「看好台積電 」的人,可能 0% 部位;真正看好的人會大幅持有。檢驗任何人投資觀點時,看他的實際部位 而非言論 。
"You're rich if and only if money you refuse tastes better than money you accept."
「你富有的標準是:你拒絕的錢比接受的錢更香。 」
真正的財富自由 不是金額,而是「能對 X 個機會說不 」的能力。投資也一樣 — 真正高手不是抓住每個機會,而是能對 99% 機會說「不夠好 」,只專注在 1% 大機會。
"The three most harmful addictions are heroin, carbohydrates, and a monthly salary."
「三大最有害的成癮:海洛因、碳水化合物、和月薪。 」
月薪讓人不敢冒險,長期變成「窮人邏輯 」。Taleb 鼓勵建立 "barbell strategy"(槓鈴策略)— 90% 極保守(現金、短債)+ 10% 極冒險(創業、選擇權),避開中間的「看似安全的工作 」陷阱。
"If you see fraud and don't say fraud, you are a fraud."
「如果你看到詐騙卻不說那是詐騙,你就是詐騙。 」
針對金融業界 — 大型基金經理人都知道「主動管理輸 ETF 」,卻為了管理費而不告訴客戶。Taleb 的批判是道德層面:看到問題不說,就是同謀。散戶要學會自己看穿這些謊言。
1946-, Oaktree Capital Management 創辦人,管理 1700 億美金,專做「困境債券 」與另類投資。其「Memo to Oaktree Clients」每篇都被 Buffett 親自轉發。著作《The Most Important Thing》(投資最重要的事 )是入門必讀。
"You can't predict, you can prepare."
「你無法預測,但你能準備。 」
整個 Marks 哲學的核心。不預測市場走向,而是準備好「不論市場怎麼走,我都能存活 」的部位結構。風險管理優先於追求超額報酬。
"Risk means more things can happen than will happen."
「風險的意思是:可能發生的事比實際發生的事多。 」
原話出自 LBS 教授 Elroy Dimson,但 Howard Marks 在投資備忘錄中反覆引用,讓這個觀念進入主流。即使「沒發生 」也不代表「沒風險 」 — 某次決策最後賺錢了,可能只是運氣,當時的風險其實很高。評估投資要看「過程 」而非「結果 」。
"Being too far ahead of your time is indistinguishable from being wrong."
「領先時代太多,跟錯了沒兩樣。 」
即使你看對方向,進場時機太早一樣會虧錢。1999 你看到「網路是未來 」是對的,但 2000 ALL IN 還是會被 2001 網路泡沫炸死。正確 + 時機,兩者缺一不可。
1954-, Tudor Investment 創辦人。1987 年 10 月「黑色星期一」前精準預測股災,放空獲利 100%。長期 CAGR ~17%,40 年沒有虧錢的一年。全球頂尖巨集對沖基金經理人。
"The most important rule of trading is to play great defense, not offense."
「交易最重要的規則是打好防守,而非進攻。 」
Tudor Jones 出身運動員家庭,把運動哲學帶入交易。防守 = 風險管理 + 停損 + 部位控制;進攻 = 找好交易機會。防守不好,進攻再強都會被一次大虧拖垮。
"Don't focus on making money; focus on protecting what you have."
「別專注於賺錢,專注於保護你已經有的。 」
虧 50% 要賺 100% 才能回本。保護本金的優先順序遠高於追求高報酬。Tudor 設停損極嚴格 — 「5:1 的賺賠比 」是進場最低門檻。